Rabu, 09 Januari 2013

Leverage Operasi Dan Leverage Keuangan


Leverage Operasi Dan Leverage Keuangan

LEVERAGE DAN LAPORAN RUGI LABA
Laporan keuangan berupa laporan rugi laba P.T. ABC seperti tampak berikut ini membuat dua macam laporan rugi laba yaitu:
1.      Laporan rugi laba bentuk tradisional
2.      Laporan rugi laba yang sudah di modifikasi
Bentuk tradisonal menunjukan berbagai katagori biaya secara terpisah, biaya operasi meliputi harga pokok penjualan dan biaya umum, administrasi dan biaya pemasaran. Bunga, deviden saham prefgeran yang merupakan biaya modal ditunjukan secara terpisah seperti halnya pajak penghasilan
Table 5.1.
PT ABC
Laporan rugi laba
Per 31 desember 2005
(dalam ribuan rupiah)
Penjualan bersih                                                                                       Rp10.000.000
Harga pokok penjualan                                                                            Rp5.000.000
Laba kotor                                                                                                Rp5.000.000
Biaya pemasaran                                      Rp1.600.000
Biaya administrasi dan umum                  Rp1.400.000                           Rp3.000.000
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)                                                   Rp2.000.000
Bunga pinjaman                                                                                       Rp500.000
Laba sebelum pajak (EBT)                                                                       Rp1.500.000
Pajak penghasilan (40%)                                                                          Rp600.000
Laba setelah pajak (EAT)                                                                        Rp900.000
Deviden saham preferen                                                                          Rp300.000
Laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa                                      Rp600.000
Laba perlembar saham (EPS)- 100.000 saham                                         Rp6.000


 

Benruk yang dimodifikasi sangat bermanfaat dalam analisis leverage karena membagi biaya kedalam dua katagori, biaya variable dan biaya tetap.

OPERATING DAN FINANCIAL LEVERAGE
Apabila perusahaan memiliki biaya operasi tetap atau modal tetap maka di katakan perusahaan menggunakan leverage.
Dengan menggunakan operating leverage perusahaan mengharapkan bahwa perubahan penjulan akan mengakibatkan perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar. Multilier effect hasil penggunakan biaya operasi tetap terhadap laba sebelum bunga dan pajak (Earning Before Interest And Taxes= EBIT) disebut dengan tingkat leverage operasi (degree of operating leverage = DOL).
Sementara  itu perubahan yang menggunakan sumber dana dengan beban tetap dikatakan bahwa perusahaan mempunyai leverage keuangan (financial leverage). Dimana diharapkan agar terjadiperubahan laba perlembar saham ( earning per share = EPS) yang lebih besar daripada perubahan laba sebelum bunga dan pajak (earnig before interest and taxes) multiplier effect yang dihasilkan karena penggunaan dana dengan biaya tetap ini disebut dengan tingkat leverage keuangan ( degree of financial leverage = DFL).
Kita memiliki rumus DOL yang sebenarnya akan memperoleh hasil yang sama yaitu:
           
                                   
DOL pada X unit = Persentase (%) perbahan EBIT
                           Persentase (%) perubahan penjualan
 
                                                                                                            (5.1)





Contoh: laporan laba tugi PT ABC terang
Diketahui bahwa biya operasi variable sebesar Rp6.000.000.000 kemudian tingkat penjulan Rp10.000.000.000 maka rasio biaya opesari variable adalah
= (Rp6.000.000.000/Rp10.000.000.000) = 0.60 atau 60%.
Sekarang katakana lah penjulan meningkat 10 persen menjadi Rp11.000.000.000 maka biaya variabel akan menjadi Rp6.600.000.000. angkaplah biaya tetap operasi tidak berubah Rp2.000.000.000 maka perubahan penjualan sebesar 10% akan mengakibatkan EBIT menjadi Rp2.400.000.000.


 






.



DOL sebesar 2,00 x berarti bahwa setiap perubahan 1 % penjualan atas dasar Rp10.000.000.000 akan mengakibatkan perubahan EBIT sebesar 2 % dengan arah yang sama. Atau dengan kata-kata lain, kenaikan penjualan sebesar 10 % akan mengakibatkan kenaikan EBIT sebesar 2 x 10%= 20%. Dengan penurunan penjualan sebesar 10% akan mengakibatkan penurunan EBIT 2 x 10% = 20%.

Table 5.3.
PT ABC
Laporan rugi laba
Per 31 desember 2005
(dalam jutaan ruipiah)
Pengaruh kenaikan penjualan                     1                                  2                                  %
Penjualan bersih                                                          10.000                         11.000             10%
Biaya operasi variabel                                     6.000                           6.600                           10%
Biaya operasi tetap                                          2.000                           2.000                           0%
                                                                                    8.000                           8.600
Laba sebelum bunga dan pajak                                   2.000                           2.400               20%
Bunga pinjaman                                                             500                              500               0%
Laba sebelum pajak                                                     1.500                           1.900               27%
Pajak penghasilan                                                           600                              760               27%
Laba setelah pajak (EAT)                                              900                           1.140              27%
Deviden saham preferen laba yang tersedia                  300                                300
bagi pemegang
saham biasa                                                                    600                               840              40%
laba perlembar saham 100.000 lembar saham 6.000                           8.400               40%

HUBUNGAN ANTARA TINGKAT LEVERAGE OPERASI (DEGREE OF OPERATING LEVERAGE = DOL ) DENGAN ANALISIS TITIK IMPAS (BREAK EVEN POINT ANALYSIS)
Karena kedua nalisis ini memiliki unsir-unsur yang sama yaitu ada penjualan, biaya variabel dan biayatetap. Untuk mengingatkan kembali mengenai titik impas rumusnya adalah;









 





Sedangkan DOL :






Dengan menggunakan analisi titik impas (break even point) bisa diperhitungkan efek dari perubahan harga jual, biaya tetap dan biaya variabel, terhadap EBIT. Oleh sebab itu dikatakan pula, bahwa analisis titik impas (breack even point analysis) meupakan alat untuk menganalisa tingkat leverage operasi (degree of operating leverage = DOL).

RISIKO FINANSIAL DAN LEVERAGE FINANSIAL
Leverage financial adalah penggunaan sumber dana yantg memiliki beban tatap dengan harapan akan memperoleh tambahan keuntungan yang lebih besar dari pada beban tetapnya sehingga akan meningkatkan keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham.
Contoh:
Dengan data yang sama PT ABC maka setiap kenaikan EBIT 20% dari Rp2.000.000.000 menjadi Rp2.400.000.000 akan mengakibatkan kenaikan EPS 40 % dari Rp6.000 menjadi sebesar Rp8.400 atau sebaliknya penurunan EBIT sebesar 20% dari Rp2.000.000.000 menjadi 1.600.000.000 akan menurunkan EPS 40% dari Rp6.000 menjadi sebesar Rp3.600.


 

















Table 5.4
EPS untuk berbagai tingkat EBIT
(dalam jutaan rupiah)
Alternative EBIT                                            1                      2                      3                      4         
EBIT                                                          Rp 800          Rp 1.000         Rp1.200            Rp1.600
Bunga pinjaman                                         Rp250           Rp250             Rp250               Rp250
Laba sebelum pajak                                    Rp550           Rp750             Rp950               Rp1.350
Pajak (40%)                                                Rp220           Rp300             Rp380               Rp540
Laba setelah pajak                                      Rp330           Rp450             Rp570               Rp810
Deviden saham preferan                            Rp150           Rp150             Rp150               Rp150
Laba rugi pemegang saham biasa               Rp180           Rp300             Rp420               Rp660
Laba per lembar saham (EPS)
Rp100.000 lembar                                      Rp1,80          Rp3,00            Rp4,20              Rp6,60

Degree financial leverage (DFL) seperti telah dijelaskan sebelumnya adalah perubahan laba per lembar saham (EPS) karena perubahan laba sebelum bunga dan pajak. Atau rasio antara perubahan EPS dibandingkan dengan persentase perubahan EBIT


DFL X = % perubahan EPS
    % perubahan EBIT
 
 



Dengan menggunakan informasi pada table 5.4 maka besarnya degree of financial leverage (DFL) pada saat laba sebelum bunga dan pajak Rp1.000.000.000, EPSnya adalah Rp3.000. pada EBIT Rp1.200.000.000 maka EPS Rp4.200. dengan memasukan ke persamaan 5.5 akan diperoleh degree of financial laverage



                       Rp4.200-Rp3.000
                 Rp3.000
DFL pada Rp1.000.000.000 = Rp1.200.000.000-Rp1.000.000.000
                                                            Rp1.000.000.000
                                          = Rp1.200 x Rp 1.000.000.000
                                             Rp3.000    Rp200.000.000
                                          =2,00
 
 














COMBINED LEVERAGE DAN OVERALL RISK
Leverage kombinasi terjadi apabila perusahaan memiliki baik leverage operasi maupun leverage financial dalam usahanya untuk meningkatkan keuntungan bagi pemegang saham biasa. Degree of combined leverage adalah multiplier effect atas perubahan laba per lembar saham (EPS) karena perubahan penjualan. Dengan kata lain degree of combined leverage adalah rasio antara persentase perubahan EPS dengan persentase perubahan penjualan.


DCL pada X = % perubahan EPS
                        % perubahan  penjulan
 
 





Yang dapat diformulasikan menjadi :
EPS
EPS
DCL pada X  =                                                                                               
Penjualan


 
Penjualan

ATAU                DCL = DOL x DFL


Setelah menghitung nilai DCL, selanjutnya menganalisis hasil dari perhitungan DCL. DCL dapat diartikan, jika volume penjualan berubah (naik/turun) sebesar m%, maka EPS akan berubah searah sebesar m% x DCL. Jadi DCL menunjukkan tingkat sensitivitas volume penjualan terhadap EPS.

Seperti halnya degree of operating leverage dan degree of financial leverage, maka degree of combined leverage juga mengukur resiko perusahaan secara keseluruhan, baik risiko bisnis maupun risiko financial. Bagi investor yang ingin menanamkan dananya   dalam hubungannya untuk menentukan tingkat keuntungan yang diminta. Apabila DCL tinggi berarti resiko perusahaan secara keseluruhan juga tinggi maka investor juga akan tingkat keuntungan yang tinggi pula. Dengan kata lain perusahaan yang menggunakan excessive leverage akan menanggung beban tetap yang lebih tinggi pula kemudian beban tetap yang lebih tinggi ini cenderung akan offset keuntungan karean penggunaan leverage, dan akhirnya penggunaan leverage yang excessive akan menyebabkan harga pasar saham menurun yang berarti nilai perusahaan juga kemakmuran pemegang saham menurun.

Contoh Soal
The Corciva Inc. mempunyai data penjualan payung sebagai berikut :
-          Harga jual payung $50/unit.
-          Harga variabel sebesar 10% dari harga jual dan biaya tetap sebesar $3000.
Hitunglah :
  1. Jika pada tahun 2004 terjual 1000 unit payung, berapakah DOL ?
  2. Jika interest yang harus dibayar sebesar $5000, berapakah DFL ?
  3. Berapakah DCL perusahaan ?
Jawab :
  1. DOL =   CM  =  1.000($50-$5)  =       45.000     =   1,07
 EBIT    1.000(45)-3000    45.000-3.000                   
      Artinya : perubahan te            rhadap 1% penjualan akan mempengaruhi perubahan sebesar 1,07% pada operating income.      
  1. DFL =           EBIT                =           42.000          = 1,14
 EBIT – INTEREST         42.000 – 5.000
Artinya : perubahan 1% pada EBIT mempengaruhi perubahan EPS sebesar 1,14%.
  1. DCL = DOL x DFL = 1,07 x 1,14 = 1,22
Artinya : setiap perubahan 1% penjualan akan mempengaruhi perubahan pada EPS sebesar 1,22%.
  1. Jika ditargetkan penjualan naik 10% pada satu tahun mendatang, maka diperkirakan EBIT perusahaan naik sebesar 10,7% (1,07 x 10%) dan EPSnya diperkirakan naik sebesar 12,2% (1,22 x 10%, atau 1,14 x 10,7%)



















A.    ANALISIS BREAK-EVEN
Banyak perencanaan kegiatan dalam perusahaan yang didasarkan atas perkiraan tingkat output. Pemahaman hubungan antara skala perusahaan, biaya operasi dan EBIT pada berbagai tingkat output disebut analisis volume biaya laba atau cost profit volume analisis yang sering disebut juga dengan break event analysis atau analisis break event. Suatu perusahaan mencapai kondisi keuangan yang break even ketika hasil penjualannya sama dengan biaya operasinya. Hubungan antara pendapatan penjualan, biaya dan laba dapat diilustrasikan dengan gambar di bawah ini.

Biaya, Pendapatan
     (Rp)
                                                                                    Pendapatan Total
                              
                                                                                                         Biaya Total
                                   
                                                           
                                                                                                        
                                           BEP                                                   
                                                                                                        Biaya Variabel                           

                                                                                                                              
                                                                                                         Biaya Tetap       


 


                                              


 
                                       Q1                                       Qb                                          Q2                            Output

Jika dikaitkan dengan raporan laba-rugi terhadap konsep biaya dalam ekonomi dapat dijelaskan dengan gambar sebagai berikut:



B.     LAPORAN LABA-RUGI

Sales                                        xxx               TR
COGS                                     (xxx)              VC
GROSS PROFIT                                xxx
Administrative expenses            (xxx)
Other cash expenses                   (xxx)
Depreciation expenses                (xxx)
EBIT                                       xxx               Laba
Interest exopenses                      (xxx)
EBT                                         xxx
Tax (%)                                   (xxx)
EAT                                        xxx


 


Biaya-biaya yang lain sebelum EBIT adalah biata tetap (FC). Atas dasar konsep biaya dan pendapatan di atas maka analisis break pont dapat dilakukan.

Operating Break Even
Adalah untuk menentukan besarnya penjualan yang akan memperoleh laba operasi (EBIT) mencapai brerak even.
Dan
   atau 
          





Cash Break Even
Pada komponen biaya tetap (FC) terdapat biaya depresiasi yang merupakan non cash expense, jika biaya depresiasi dikeluarkan dari biaya tetap maka dapat dihiting cash break even.
  atau
                               


KESIMPULAN
1.      Analisi operating laverage dapat membentuk pimpinan untuk mengambil keputusan sejauih mana peningkatan penjulan berpengaruh terhadap laba operasi perusahaan. Dngan menghitung tingkat operating lavarage dapat diketahui bahwa semakin tinggi DOL, makin besar pengaruh yang di berikan oleh perubahan output terhadap laba.
2.      Analisis financial leverage menjelaskan tentang bagaiumana pembelajaan kebutuhan dana dilakukan agar memberikan efek yang menguntungkan terhadap laba per lembar saham (EPS) dan rentabilitas modal sendiri (ROE). Dengan menentukan tingkat financial leverage dapat diketahui bahwa semakin besar DFL, semakin besar pula pengaruh yang diberikan oleh perubahan EBIT terhadap laba per lembar saham (EPS).
3.      Dengan menghitung titik kesamaan (indifference point), dapat ditentukan bagaimana sebaiknya pemenuhan kebutuhan modal diperoleh. Jika EBIT diperkirakan diperoleh lebih tinggi dari pada EBIT pada titik kesamaan, maka pembelanjaan sebaiknyadilakukan dengan menggunakan utang [(obligasi)= debt financing]. Sebaliknya jika EBIT yang kan diperoleh diperkirtakan akan lebih kecil dari pada EBIT pada titik kesamaan maka sebaiknya pemebelanjaannya dilakukan dengan menjual saham (stock financing).
4.      Perbedaan tingkat EBIT yang dapat dicapai perusahaan, mempunyaio efek pendapatan yang berbeda baik terhadap EPS maupun terhadap RMS (ROE) pada berbagai leverage factor atau kehilangan pembelanjaan antara obligasi dan saham.



Pembahasan soal-soal:
Soal 1
PT Rajawali NusantaraIndonesia ingin meningkatkan kapasitas perusahaan menjadi 2 (dua) kali dengan harapan adanya kenaikan permintaan pasar terhadap produk yang dihasilakan. Untuk itu diperlukan tambahan modal, dengan alternative pembelanjaan sebagai berikut;
a.       Saham biasa dengan Rp600 per lembar
Price earning ratio (PER) akan menjadi 25 x bila menggunakan saham biasa.
b.      8% obligasi. Price earnig ratio akan menjadi 20 x, jika menggunakan data neraca saat ini diketahui:

PT Rajawali Nusantara Indonesia
NERACA
Per 31 desember 2009
(Dalam ribuan)
Utang obligasi                         Rp200.000
Saham biasa                            Rp300.000
Laba ditahan                           Rp100.000
Total aktiva                            Rp600.000      total passive                            Rp600.000

Anggaplah bahwa laba sebelum bunga dan pajak adalah 12% dari penjulan sedangkan pajak penghasilan perusahaan ditetapkan 50%. Selain itu dapat diketahui; harga jual per unit Rp100.000, biaya variabel per unit Rp40.000, total biaya tetap Rp2.400.000.000, kuantitas diproduksi san dijual 50.000 unit.
Ditanyaakan dari data di atas:
a.       Berapa harga pasar yang diharapkan pada penjulan sebesar Rp1.000.000.000, Rp5.000.000.000, Rp10.000.000.000 dengan dua alternative pembelanjaan (pembelanjaan dengan utang (obligasi) atau pembelanjaan dengan menerbitkan saham).
b.      Buatlah grafik titik kesamaan (indifference point chart) untuk laba per lembar saham (EPS) dalam 2 alternatif pembelanjaan.
c.       Pada penjulan Rp5.000.000.000, hitunglah:
1.      Tingkat leverage operasi (degree of operating leverage = DOL)
2.      Tingkat lecverage financial  (degree of financial leverage = DFL)
3.      Tingkat leverage kombinasi ( degree of financing leverage = DOL).
Khusus untuk c.2 dan c.3 dengan anggapan:
a.       Tanpa tambahan dana
b.      Tambahannya dengan hutang
c.       Tambahannya dengan saham biasa.



Jawaban:
a.         1. Pembelanjaan dengan uang (dalam ribuan):
Penjualan                                             Rp1.000.000               Rp5.000.000               Rp10.000.000
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)Rp120.000                 Rp600.000                  Rp1.200.000
Bunga :            4% x Rp200.000
                        8% x Rp600.000 +
                                                            Rp56.000                    Rp56.000                    Rp56.000
laba sebelum pajak (EBT)                   Rp64.000                    Rp544.000                  Rp1.144.000
Pajak penghasilan : 50%                     Rp32.000                    Rp272.000                  Rp572.000
Laba setelah pajak (EAT)                   Rp32.000                    Rp272.000                  Rp572.000
Laba per lembar saham (EPS)             Rp10.70                      Rp90.70                      Rp190.70
Jumlah saham beredar:
3.000.000 lembar
Harga pasar saham                              Rp214                         Rp1.014                      Rp3.814

Penjelasan:
a.       Obligasi 8% x Rp600.000.000 = Rp48.000.000,
Rp600.000.000 merupakan tambahan modal yang diperlukan. Peningkatan 2 x berarti perlu tambahan Rp600.000.000.
b.      Harga pasar = laba per lembar saham (EPS) x price earning ratio (PER)

2.pembelanjaan dengan saham biasa (dalam ribuan):
Penjualan                                             Rp1.000.000               Rp5.000.000               Rp10.000.000
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)Rp120.000                 Rp600.000                  Rp1.200.000
Bunga : 4% x Rp200.000
              8% x Rp600.000 +
                                                            Rp8.000                      Rp8.000                      Rp8.000
Laba sebelum pajak (EBT)                  Rp112.000                  Rp592.000                  Rp1.192.000
Pajak penghasilan: 50%                      Rp56.000                    Rp296.000                  Rp596.000
Laba setelah pajak                               Rp56.000                    Rp296.000                  Rp596.000
Laba perlembar saham (EPS)              Rp14                           Rp74                           Rp149
Jumlah saham beredar :
3.000.000 lembar +1.000.000lembar
Harga saham biasa                              Rp350                         Rp1.850                      Rp3.725

Penjelasan:





SUMBER :
-          Dr.Ir.Agus Zainul Arifin, MM ; “Manajemen Keuangan”
-          Prof.Dr.Ahmad Rodoni & Herni Ali, HT, SE, MM ; 2010 “Manajemen Keuangan”,edisi I,  JAKARTA : Mitra Wacana Media
-          Prof.Dr.Dermawan Sjahrial, MM ;2010 “Manajamen Keuangan”. Edisi 4, Jakarta : Mitra Wacana Media

Tidak ada komentar:

Poskan Komentar